通信行業二季度投資策略報告：5G網絡建設起航 開啟智聯網絡新應用

【通信行業二季度投資策略報告：5G網絡建設起航 開啟智聯網絡新應用】通信行業經過去年全年的調整，估值不斷走低，但隨著5G周期的到來，行情逐步走出低谷，通信行業的估值也開始穩步走高。目前的BH通信行業整體估值PE(TTM)為45.77倍，雖然還是處于底部區域，但是已經明顯形成了向上的趨勢。當前各個子板塊的估值和行業整體保持一致，驗證行業復蘇期的特征，相關品種也呈現出普漲現象，估值恢復期導致行業沒有得到分化。后面隨著5G網絡建設啟動，通信周期效應的顯現，通信子板塊的估值有望走出分化向上的趨勢。

　　電信收入增速小幅放緩，運營商競爭格局調整

　　2018年電信業務收入累計完成13010億元，比上年增長3.0%，保持穩定增長，其中固定通信業務增長9.1%，移動通信業務增長0.6%。這符合我們一直以來的判斷：今年以來移動業務收入隨著提速降費等措施的影響下增速放緩，而固通業務卻能在中移動的大力拓展下，小步攀升。隨著數據業務漫游費的取消以及無限量套餐的推廣，數據業務收入在抵消降費的影響后有望繼續保持增長趨勢。

　　今年以來電信業務發力，和聯通用戶之間的差距也越來越小，有望成為第二大運營商，而移動已經成為固網的第一大運營商，在一定程度上改變當前國內運營商的競爭格局。不過對于三大運營商來說，5G作為一個劃時代的升級，不僅僅是對于網絡提升意義重大，更是對未來的信息產業產生重要影響。而短期來看，平衡4G與5G之間的投入將是2019年資本開支中重要的決策。

　　行業估值與未來趨勢

　　通信行業經過去年全年的調整，估值不斷走低，但隨著5G周期的到來，行情逐步走出低谷，通信行業的估值也開始穩步走高。目前的BH通信行業整體估值PE(TTM)為45.77倍，雖然還是處于底部區域，但是已經明顯形成了向上的趨勢。當前各個子板塊的估值和行業整體保持一致，驗證行業復蘇期的特征，相關品種也呈現出普漲現象，估值恢復期導致行業沒有得到分化。后面隨著5G網絡建設啟動，通信周期效應的顯現，通信子板塊的估值有望走出分化向上的趨勢。

　　真正的科技創新是來源于扎實的技術積累，而5G正是前幾十年通信積累的一次全面的釋放。而當前正處于5G建設初期，運營商資本開支經歷了多年下滑后，已經開始出現止跌增長的趨勢。投資的增長來源于無線側的投入，同時固網側的光纖投資卻依然保持穩定增長。這一方面是運營商已經開始圍繞著5G網絡建設進行前期布局，另一方面也是當前視頻業務帶來的流量暴增，導致通信網絡提速增帶寬的需求提升。更深層次的就是政策面上鼓勵運營商加大信息基建，加快普及寬帶網絡建設數字化社會的來推動產業的整體技術轉型。隨著底層固網寬帶的完善，未來2年5G網絡的實施將會在國內獲得更大的成果，同時帶來國內信息化程度提高。

　　基于新技術與寬帶網絡環境已經為通信行業向縱深化發展帶來前所未有的嶄新空間，這將激發整個通信行業由單純的制造和運營向多元化轉變。整體上來看，行業經營拐點跡象明顯，同時行業估值也走出歷史最低位置，運營商資本開支出現由降轉增跡象，隨著5G牌照發放，通信行業將正式邁進5G時代，行業主線將在未來3年逐步沿著通信投資周期展開，由上游向下游逐步傳導，相關企業業績增長兌現可期，同時圍繞著與互聯網行業進行相互融合的契機，給下游電信應用和電信增值行業帶來新的業務模式，增強其智能管道的附加值，從而提升了整個行業的估值。因此，我們給予通信行業中長期“看好”評級。

　　投資策略

　　從通信行業細分子行業角度看，19年上半年我們繼續看好以下細分子行業：1)綜合電信設備方面，關注寬帶網絡建設領域，主要集中在光通行業與5G產業鏈。2)物聯網產業領域開始進入爆發期。一方面運營商加大物聯網領域的投資與補貼，使得IOT產業獲得實現了實質性的推進；另一方面隨著電力泛在物聯網的建設的展開，物聯網產業將從芯片、模組、軟件、平臺到產業應用整條產業鏈的全面質的突破。3)電信運營子板塊，作為運營子板塊的代表——中國聯通，經歷了2017年內部結構人員調整巨變和外部與BATJ等互聯網企業深度合作，并加之股權激勵等措施的實施，企業的反轉已經得到體現。4)衛星通信領域，技術的創新與需求多樣化的涌現使之成為極具爆發式的領域。由于該領域技術與政策封閉性較強，行業的護城河較深，因此在長期積累的基礎上，很有希望出現衛星通信的爆款應用。5)智能網絡：智能終端、邊緣計算以及IDC等多個領域的突破所產生的廣闊市場。此類應用可以看成5G通信的應用延伸，與其他的行業都產生的重疊。因此此類概念收益于5G的程度更甚于通信行業本身。