對騰訊減持京東的簡短評論

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　　文/裴培

　　來源/互聯網怪盜團（ID：TMTphantom）

　　2021年12月23日，騰訊宣布將所持的大約4.57億股京東A類普通股以實物股息的方式分派給全體股東。這一派息計劃完成后，騰訊持有京東股份的比例將從17%下降到2.3%。消息傳出之后，騰訊股價上漲了大約4.5%，而京東港股股價下跌了大約7%。

　　毫無疑問，整個市場都想知道更多細節：騰訊為什么減持京東？為什么選擇這種方式減持？會有下一個嗎（下一個會是誰）？誰會是受益的一方？

　　下面純粹是本怪盜團團長的個人想法。我們并未就此咨詢騰訊或京東官方，因此僅代表主觀意見而不是官方意見。當然，騰訊或京東應該不會對這起事件發表太詳細的官方看法，所以我們的看法應該還是有參考價值的。

　　騰訊為什么減持京東？這個問題又可以分為三個小問題：

　　騰訊為什么要減持自己的戰略投資對象？

　　第一個被減持的為什么是京東？

　　減持幅度為什么如此之大？

　　騰訊為什么要減持自己的戰略投資對象？

　　平臺經濟反壟斷還在推進。無論在國內還是海外，監管部門對于大型互聯網平臺之間的并購、投資、業務聯盟均抱有懷疑態度。此前，斗魚和虎牙的合并已經被叫停，而騰訊音樂的獨家版權也已經被叫停。美國FTC對Facebook提起訴訟的焦點，就是多年以前Facebook對Instagram和WhatsApp的收購。平臺公司的合縱連橫，有助于加強巨頭的壟斷效應，或者構成某種形式的“巨頭聯盟”，因此必然不受監管者和社會輿論的待見。

　　國內監管部門尚未對騰訊的戰略投資行為發表官方的負面評價。在這種情況下，騰訊主動配合監管趨勢，主動對一些戰略投資對象（尤其是平臺公司）進行減持，是非常明智的。這是第一次，但不會是最后一次——我的意思是，騰訊不會是第一個減持的，京東也不會是第一個被減持的。

　　接下來幾個月，我們可能會看到很多互聯網平臺公司縮減或退出對其他平臺的投資。至于平臺公司還能不能對內容/產品公司進行投資，這不好說；但是相信在目前的市道下，任何形式的對外投資都會遇冷。就算不涉及監管問題，減少投資、專心過冬，仍然是互聯網巨頭最好的選擇。

　　第一個被減持的為什么是京東？

　　從業務層面講，當初投資京東的目標，是激活微信的電商流量，讓騰訊在零售電商市場擁有一個立足點。上述目標已經達到了，但主要不是通過京東，而是通過拼多多、微信小程序和視頻號達到的?，F在，微信的去中心化電商生態已經非常發達，下一個增長點肯定會是視頻號直播。在這種情況下，減持京東并不會特別影響到騰訊的電商戰略。

　　從估值層面講，京東是今年以來下跌幅度最小的互聯網平臺公司之一。在消息公布前，京東比最高點只下跌了約30%，可以提供比較良好的財務回報。站在股東價值最大化的角度，減持京東無疑比減持美團、拼多多或貝殼要有利得多。

　　從心理層面講，騰訊戰略投資京東的時間相當長、規模相當大。第一個減持京東，可以起到對市場表態、傳遞更多信息的作用。如果減持一個無足輕重的標的，市場不一定能理解騰訊的戰略意圖，也不會提前做好準備。

　　減持幅度為什么如此之大？

　　從業務層面講，既然微信電商的戰略發展方向是去中心化（小程序+視頻號），與京東的戰略合作不再是增量的主要來源，那么持股多少的區別也就不大了。京東在微信的一級入口是由一份戰略合作協議保證的，就算騰訊減持了，這份協議也會執行到期（除非雙方另有約定）。因此，減持1%或減持15%，對業務的影響是差不多的。

　　從估值層面講，如果騰訊分期分步宣布減持京東，對市場信心無疑會造成持續的打擊，也會不利于京東一方。一次性地宣布減持到位，雖然會對京東的股價帶來短期壓力，但是過去了也就過去了——何況上面已經提到，京東今年的跌幅明顯小于互聯網中概股的平均水平。

　　為什么選擇這種方式減持？